地方债 中国的“次贷危机”

　　随着地方债供给持续释放，定价越发显示出随行就市的特征。

　　据统计，截至9月14日，今年累计已发行地方债21509.25亿元，仍有超过1.5万亿地方债待发。市场人士指出，随着供给持续释放，发行人与承销商的博弈有望使市场化因素在地方债定价中发挥越来越大的作用。

　　地方政府举借债务设立了“天花板”

　　十二届全国人大常委会第十六次会议29日表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议批准2015年地方政府债务限额的议案》的决议。其中外界关注的2015年地方政府债务限额锁定16万亿元，预计债务率为86%。此议案的获批，意味着我国依法启动了对地方政府债务的限额管理，为地方政府举借债务设立了“天花板”。

　　今年正式实施的新预算法和去年出台的《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》明确提出,我国对地方政府债务余额实行限额管理。地方政府举债规模,由国务院报全国人民代表大会或者全国人民代表大会常务委员会批准。

　　此次获批的2015年16万亿元地方政府债务限额,实际就是目前地方政府负有偿还责任的债务。该限额由两块构成,一块是截至2014年末的全国地方政府债务余额15.4万亿元,一块是今年3月全国人大批准的2015年地方政府债务新增限额0.6万亿元。

　　此次获批议案明确将债务率不超过100%作为我国地方政府债务的整体风险警戒线。财政部部长楼继伟向全国人大常委会作说明时表示，预计2015年末，全国地方政府债务的债务率为86%，风险总体可控，但也有个别地区债务风险较高。

　　下半年监管力度将加强

　　银监会第三次经济金融形势通报上，备受各方关注的由地方投融资平台引起地方债务平台的风险敞口问题终于得到了初步的厘清。根据通报情况，截至6月末，我国商业银行地方融资平台贷款达7.66万亿元，真正存在银行呆坏账风险的地方贷款约是1.76万亿元。

　　下半年银监会对银行信贷质量的监管力度将加强。这将减少银行业收入，同时也会在一定程度上减少市场流动性。该消息为市场中短线利空，在该消息影响下，昨日股指涨幅明显收窄。

　　下一步，审计署将把地方政府性债务审计与地方财政收支、地方党委政府主要领导干部任期经济责任审计有机结合起来，继续组织对地方政府性债务实行动态化、常态化的审计监督。通过审计，促进完善和规范债务管理制度，防范债务风险，提高资金使用效益，充分发挥审计保障国家经济社会健康运行的“免疫系统”功能。

　　地方债定价市场化日趋成熟

　　8日，宁夏、内蒙古两地地方债各期限中标利率均高出下限20bp，高于前期的10bp或15bp；10日，江苏债与下限的利差扩至30bp左右；此次，山东债与下限的利差略有收窄。

　　10日，江苏省政府对该省2015年第二批一般债券(五至八期)、第二批专项债券(四至七期)进行了公开利率招标。发行结果显示，此次共8期江苏债的中标利率均高于招标利率区间下限。其中3年、5年、7年和10年期一般债中标利率分别为3.26%、3.47%、3.64%和3.63%；3年、5年、7年和10年期专项债中标利率分别为3.27%、3.47%、3.64%和3.63%；除3年期专项债中标利率高于招标下限31BP之外，其余债券中标利率均较招标下限高30BP。

　　山东省14日公开招标发行的是该省今年第二批专项债券和第三批一般债券，这两批债券均分为3年、5年、7年和10年期四个固息品种。根据招投标书，两批债券中，同期限品种的招标利率区间一致，即，3年期为2.98%-3.43%，5年期为3.19%-3.67%，7年期和10年期均为3.35%-3.85%。而招标结果显示，此次山东省各期地方债中标利率较招标下限高出24bp至26bp不等。专项债券方面，3年期中标利率为3.23%、5年期为3.44%、7年期为3.60%、10年期为3.59%；一般债券方面，3年期为3.24%、5年期为3.44%、7年期为3.61%、10年期为3.60%。

　　另据报道，21日云南省公开招标发行该省今年第五至八期一般债券和第五至八期专项债券，发行总额分别为177.6亿元和169.4亿元；这两批债券均分为3年、5年、7年、10年四个固息品种，9月21日上午招标，9月22日开始发行并计息，9月24日发行结束。

　　“对地方债进行限额管理可以在总量上约束地方债规模的扩大，可以对新增债务规模进行更加量化的控制，对于化解地方债风险将起到巨大的作用。”清华大学经济管理学院周立说，在实施限额管理的同时，有关部门还应对地方举债项目的必要性进行审核，并且将限额管理与地方债置换结合起来实施，这将会更大程度地发挥此次限额管理政策的作用。