注册制年内推出希望渺茫？

　　前期市场大跌带来新课题，《证券法》修订草案截至目前尚未进行公开征求意见，全国人大常委会8月会议亦无相关审议内容。这意味着证券法修订二读将继续延后，下两次审议的时间窗口为今年10月、12月，注册制年内推出希望渺茫。

　　目前来看，注册制的雏形已经显现

　　4月20日至24日举行的十二届全国人大常委会第十四次会议审议了《证券法》修订草案(下称“草案”)，虽然还没能看到草案全貌，但还是透露出一些信息。

　　草案强调保护投资者利益，强化信息披露，强调发行市场化，鼓励创业创新；注册制暂时针对股票发行，债券等其他证券仍然适用核准制；放松申请上市企业的盈利条件，由交易所审核申请文件，强化中介机构的责任；强调事后监管，加大对欺诈发行等违法行为的处罚。

　　6月12日，证监会新闻发言人邓舸表示，证监法网专项执法行动已经集中部署四批案件，自4月24日至今，证监会已深入推进的案件多达50起。有消息称，证监会部署“证监法网”行动一方面旨在当前颇为活跃的二级市场环境下，向各方参与者提示合规红线，同时也与今年IPO发行提速、注册制改革预期的临近有密切关系。

　　注册制会在明年逐步推出

　　申万宏源分析师林瑾认为，按正常进度，证券法修订草案初审之后，需要征求意见并总结，最快于今年8月进行二审，10月份完成三审，最快于今年第四季度实施。之前，中国证监会已为平稳过渡注册进行各项准备，近年多次对新股发行制度的进行完善，包括不断加强的信息披露质量，强化各项监管措施等等。可以预期，未来注册制的正式推出将与新版证券法“无缝对接”，基本可以实现新版证券法一落地，注册制即可实施。

　　国泰君安则预测，注册制会在明年逐步推出，且不会整个市场全面推行，更大的可能是创业板进行分层，形成一个新的板块推行注册制。

　　注册制后IPO门槛面临的几种可能

　　“注册制真正的实行可能是预计在今年年底或者是明年年初。”深交所副总经理金立扬在举行的达晨2015经济论坛论坛上表示。

　　金立扬认为，虽然注册制还没有正式启动，但是现在整个IPO的审核已经在发生一些变化，已经是越来越往注册制靠近了。金立扬所言变化主要为，发行上市的节奏在加快、IPO审核通过率在提高、审核公开性增强、监管力度在加大。“看起来虽然注册制还没有完全实施，但是很多注册制希望能够取得的一些进展已经在不同程度上实现了。这些进展也使我们对未来的注册制是个什么样，能够看到一些东西。”金立扬说。

　　金立扬认为，注册制推出后，在IPO发行门槛方面，可能面临几种可能，第一种，彻底取消上市门槛；第二种，转为披露要求，比如有关联交易只要披露清楚，让投资者知道与判断，便是公平的；第三种，IPO发行门槛继续存在，只是纳入交易所的上市门槛，因为大家都知道，虽然发行可以没有条件，但上市一定是有条件的，没有任何一个国家在上市的时候对企业规模没有任何要求。所以有些门槛可能会转为上市门槛，但是具体可以看具体的规则，总的方向是往信息披露的方向走，往放松管制的方向走。

　　另外，注册制推出后，将实行信息披露为中心的监管理念，不对企业的资产质量和投资价值进行判断和背书。信息披露在招股说明书中的齐备性，一致性和可理解性。

　　推出注册制，势必会影响股市

　　推出注册制，让中国资本市场更加市朝，当务之急是要解决股市泡沫。因为注册制一旦推出，那些市盈率过高的公司将会受到重挫，特别是像之前因为在线教育概念而爆炒的“全通教育”这样的股票。

　　面对注册制，壳公司的市值将不再那么值钱，从50亿退回到20亿，甚至10亿。面对这样的冲击，最受伤害的一定是投资者，而在这么多中国投资者中，受伤最多的是80%的散户，这对于散户主导的中国股市来说，其实是致命的。

　　注册制推出之前应该取消上市公司收购兼并的审批流程。自去年开始，上市公司并购重组程序虽然已经简化，比如“取消对不构成借壳上市的重大购买等行为的审批”、“上市公司并购重组实行并联式审批”，这些改变确实极大地缩短了并购重组的实施时间，但并购重组依然受到很大程度上的审批制约。

　　只有让上市公司通过重组，让优质资产注入上市公司，那些高市盈率的公司以及价值虚高的壳公司才能实现着陆，不再出现无故的大幅震荡，重新找到市场价值所在。

　　所以在注册制推出之前，先让现有的上市公司进行市朝的重组兼并。为了保护股东利益或防止大股东输送利益，可以采用全体股东2/3的表决方案，只要全体股东2/3通过重组方案，无需证监会进行批准。通过这样的方式，让中国股市的硬伤逐步缓解并痊愈，为注册制的实施做好铺垫准备。

　　中国股市的治理环境还有待进一步完善，而具体的制度建设顺序则需要细致的考量。中国牛市并没有结束，未来也会有许多企业在中国资本市场里获得发展所需的融资。投资者不必过度悲观，现在是中国股市走向成熟的一次考验。