中国债市牛市还能延续吗？

　　今年，基本面和货币政策支持债券牛市行情。经济增速放缓，流行性保持相对宽松的大背景下，今年以来债券市场持续走强，形成了大牛市的格局。那么，未来债市牛市还能延续吗？

　　债市慢牛格局持续

　　基金经理代宇判断，货币政策偏宽松的环境短期不会变化。从长远来看，债市慢牛的局面基本不变，未来将会维持区间震荡格局。

　　她说，2015年下半年经济预计依旧低迷，通缩风险仍在，经济基本面变化不大，债市的走势更多取决于政策面和资金面。从政策面来看，在需求不振的前提下，货币政策走势有望能保持一贯性，但资金面注定面临两难。唯一可以确定的是，政府对经济和资本市场托底决心不变，而央行会坚决配合，无论在量上还是在价上。

　　“从基本面来说，强力度维稳使得经济企稳的概率增大，积极的财政政策带来的融资需求增加将持续成为悬在债市头顶的利剑，再加上美国9月加息概率还在，使得债券市场的长端下降得特别犹豫。另一方面，货币政策持续宽松，必将使短久期资产的收益率持续下滑或保持低位，期限利差屡创新高，近期有所缩窄，长端波动继续。”代宇表示，在这样的背景下，稳健的组合套息依旧可为，积极的组合可在套息基础上适当拉长久期。

　　目前市场上债券资产主要有三类：利率债、信用债和可转债。当前阶段，代宇更看好利率债的投资机会。“经历上半年的债券牛市，信用利差缩窄，而当前宏观经济比较差，等级较低的信用债可能会有信用风险。两者相比，利率债更安全。”代宇表示，三季度信用债的分化会继续显著，利率债的机会更大一些。

　　中国债市料继续走牛

　　中国国际金融有限公司分析师陈健恒周日在报告中称，目前经济动能依然疲弱，货币条件改善不明显，全球金融风险上升的环境下，预期政策的大趋势仍是继续放松，债市牛市仍能延续。

　　同时，中金公司倾向认为美联储可能选择在年内加息，如果不是9月，那么12月的概率也会比较大。原因在于美国经济处于再杠杆过程，依靠的是内需驱动而不是外需；且市场受美国加息预期冲击已有较长时间。

　　建信稳定增利迎配置良机

　　基金经理钟敬棣在半年报中指出，虽然6月经济数据出现一定程度的好转，但是应该清楚看到，经济增长的内生动力较弱，经济转型仍需时日，转型的艰难期仍将持续较长时间，同时新的支柱产业尚未出现，去杠杆之路任重而道远。他预计下半年政府会继续出台稳增长政策，地方债务置换也将继续推进，这些措施对经济下滑将起到一定的缓冲作用。货币政策方面，由于经济增长动力仍偏弱，而且债务置换需要货币政策进行配合，预计下半年仍将维持偏宽松的货币政策。总体而言，他对下半年的债券市场谨慎乐观。从投资策略来看，钟敬棣表示，下半年基金将适当提高组合债券久期，继续合理运用杠杆增加收益。同时，也将继续加强信用研究，严格挑选信用债券，规避信用风险。