央行下半年降准的理由何在

　　下半年降准预测声音

　　根大通中国首席经济学家朱海斌在媒体讨论会上表示，央行未来仍会维持相对比较宽松的货币政策环境，下半年将有一次降息，两次降准空间。

　　8月17日，中国民生银行(600016，股吧)研究院发布的《2015年7月宏观经济形势分析月报》称，“预计9月份央行降准概率较大。”

　　业内认为，考虑到下半年经济下行压力仍大、货币宽松取向难改，下半年稳增长政策有望加码，但是由于通胀可能会抬头，将进一步压缩货币政策空间。

　　资金流出配合人民币贬值，国内基础货币造血机制失效，央行全面降准也箭在弦上。

　　央行最新数据显示，7月末，央行口径外汇占款26.41万亿元人民币，下降3080亿元；同时，7月末，金融机构口径外汇占款28.9万亿元人民币，下降2491亿元。央行口径与金融机构口径外汇占款双双刷新单月最大降幅纪录。

　　民生证券宏观固收分析师李奇霖指出，上半年的稳增长政策力度有些大，下半年通胀可能会抬头。“6月份金融数据太好了，1.2万亿贷款加上6月的地方置换债5000多亿，就有1.7万亿了。”李奇霖说，只有货币政策宽松问题不大，但是加上财政宽松后，就可能使得下半年通胀水平达到2%以上，实际利率降为负值，这样的结果是压缩了货币宽松空间。他认为，下半年最好的预期是有一次50个基点的降准。

　　保证流动性，未来的货币政策或将转向贬值加降准组合。目前准备金率仍位于18%左右的历史高位，因而可以继续下调来对冲贬值导致的资金流出，短期国内流动性忧虑不大。

　　当前，需要观察人民币近期的一次性大幅贬值会不会形成强烈的“螺旋贬值”的趋势，若贬值预期不会进一步强化，那么可能会拓宽央行放松货币政策的空间，若贬值预期强烈，那么央行或还会继续本着维持汇率稳定的目的干预货币市场，那么货币政策空间反而受到挤压。就趋势来看，资金流出配合人民币贬值，国内基础货币造血机制失效，央行全面降准也箭在弦上。

　　光大证券(601788，股吧)首席经济学家徐高认为，外汇占款发放有可能因(人民币贬值)而减少,从而加大国内基础货币投放的压力。央行加大人民币汇率中间价的市场化决定程度,意味着央行对人民币汇率行政管控能力下降。未来，为了抑制人民币汇率的过快贬值,央行只能在外汇市场中买入人民币，这意味着外汇占款将在目前较低的水平上进一步减少。相应的，央行在国内金融市场需要投放更多基础货币来加以对冲，降准概率加大。

　　下半年降息降准还有空间

　　从去年11月降息开始，在过去的几个月内，央行降息四次共1个百分点，为历年来少见的“频率快、幅度大”。而降准方面，今年以来央行共进行了两次全面降准以及三次定向降准，释放流动性超过2万亿元以上。

　　近日，市场上对于下半年央行降准降息的风声再起，而其中不少业内人士也明确表示，下半年货币政策预调微调的幅度可能要小于上半年。

　　近期，央行降准已成为多方研究机构预测共识，8月17日，中国民生银行(600016，股吧)研究院发布的《2015年7月宏观经济形势分析月报》称，“预计9月份央行降准概率较大。”

　　民生银行(600016，股吧)研究院院长黄剑辉表示，在经济增速下行压力仍然较大的情况下，下半年央行仍将以“稳增长”作为第一政策目标，但政策将采取更加灵活和更加依托市场化的手段。一是人民币汇率中间价将更加灵活和市场化，从而加强货币政策的独立性;二是降息空间已经不大，但降准仍存在较大空间，同时也是对冲人民币贬值预期下资本外流的有效手段，预计9月份降准概率较大;三是与财政政策配合，努力激发实体经济的融资需求，包括地方政府债务扩容和放宽房地产企业融资条件等;四是结构性的数量措施仍将使用，包括PSL，专向金融债等。