高层为何决定出台专项债计划？

　　【文章导读】作为刺激经济的新武器，万亿专项金融债即将成为支持基础建设的新动力。那么高层为何决定在此时出台专项债计划呢？且看下面分析……

　　最新动态

　　据某媒体报道，从国家发改委及多个地方发改委相关人士处证实，为扩大有效投资，积极缓解经济下行压力，国家发改委拟通过国家开发银行和农业发展银行，向邮政储蓄银行定向发行长期专项债券，建立专项基金，用于基础设施建设。其中，中央财政按照专项建设债券利率的90%给予贴息。

　　根据获得的消息，近期第一批专项建设债券即将推出，各地已进入相关申报程序。

　　另外，彭博新闻社也援引不愿具名的知情人士透露，中国计划通过政策性银行发行专项债券，用于基础设施建设以提振经济，总金额至少达1万亿元人民币。消息人士透露，上述专项债品种为长期限债券，由国家开发银行和农业发展银行两家政策性银行，向邮政储蓄银行定向发行。

　　机构观点

　　华泰宏观研究团队认为，如果1万亿专项债全部转换为基础设施投资，那么可以拉动固定资产投资增长1.94个百分点，会拉动GDP增长0.93个百分点，会有利阻止因为股市调整给GDP增速带来的下行压力。但1万亿专项资金很难在3-4季度全部投放出去，因此，3-4季度破7的概率依旧很大。

　　华泰预计，鉴于基础设施资金来源不足是未来几年中国经济持续的矛盾，继续以其他形式发行债券为基础设施建设融资也存在很大的可能性。

　　原因分析

　　华泰证券分析师张晶在研究报告中提到三点原因：第一，3-4季度经济下行压力很大，1-2季度金融业对GDP的拉动分别为1.3和1.4个百分点，而2014年只有0.7-0.8个百分点，1-2季度GDP能增长7.0%很大程度上依赖股市的火爆，自6月中旬以来，股市进入调整震荡期，股市成交量大幅下降，这会导致3-4季度GDP会跌破7.0%，经济的下滑需要基建的发力来支撑；第二，2014年年底出台了《43号文》，融资平台被剥离融资功能，基础设施建设的资金来源少了一大块，而PPP签约率低的局面短时间不能改变，基建投资持续保持单月20%以上的增速缺乏足够的资金来源，这需要中央通过其他渠道补充资金来源；第三，定向发行专业建设债仅仅改变的是存量债务结构，不涉及到新增货币供给量，在猪肉价格不断走高，同时带动CPI攀升的背景下，反映了央行稳健谨慎的立场。

　　综合影响

　　于债券市场而言，专项金融债虽然规模较大，但因其通过定向方式发行，对市场的供应冲击相对较弱。

　　债市后期主要还得看供给端和经济基本面及政策面的综合影响。下半年的利率债供给压力较大，第三个1万亿地方债置换或将推出，再加上常规发行的国债、地方债及此次专项金融债，均会对债市供给端造成压力。从宏观经济层面看，7月PMI数据显示新订单和新出口订单均下滑至低位，生产可能持续下行，市场对于经济继续下行预期不变，维稳的政策基调也不会改变，伴随而来的是财政及货币政策的继续宽松，从而对债券市场形成支撑。