大额存单的收益率将“芝麻开花节节高”

　　大额存单是由银行业存款类金融机构面向非金融机构投资人发行的记账式大额存款凭证。从国际经验看，不少国家在存款利率市场化的过程中，都曾以发行大额存单作为推进改革的重要手段。从中国情况看，近年来随着利率市场化改革的加快推进，除存款外的利率管制已全面放开，存款利率浮动区间上限已扩大到基准利率的1.5倍，金融机构自主定价能力显著提升，分层有序、差异化竞争的存款定价格局初步形成，同时，同业存单市场的快速发展也为推出面向企业和个人的大额存单奠定了坚实基础。2015年6月2日，人民银行正式发布《大额存单管理暂行办法》，6月15日，市场利率定价自律机制核心成员正式启动发行首期大额存单产品。大额存单推出以来，发行工作稳步推进，发行规模逐步提高，期限品种日益丰富，发行主体范围有序扩大，市场反应总体良好。截至7月末，大额存单累计发行554期，发行总量为6816亿元。从期限品种看，目前已发行存单包括1个月、3个月、6个月、9个月、1年期、18个月、2年期和3年期共8个期限品种，其中1年期与1个月期品种市场需求最高，占比分别为44.4%和18.5%。从认购情况看，企业客户认购大额存单较为踊跃，面向企业大额存单共发行5730亿元，占总发行量的82.9%。虽然受个人客户认知度等因素影响，发行人计划发行的面向个人大额存单较少，但个人客户认购积极性超出发行人预期，面向个人的大额存单共发行1186亿元，占总发行量的17.1%。从发行利率看，各期限存单利率接近相应期限存款基准利率的1.4倍，并低于相应期限的保本理财产品收益率。7月30日，大额存单发行主体范围由市场利率定价自律机制核心成员扩大到基础成员中的全国性金融机构和具有同业存单发行经验的地方法人金融机构及外资银行，机构个数由9家扩大至102家。

　　普益研究员钟鸿锐认为，银行作为大额存单的供给方，其对资金的需求程度直接决定了大额存单的收益率。而大额存单发行时，发行银行恰恰处于资金需求不强的阶段。

　　银行分析人士指出，大额存单的最终收益率由供需双方共同决定。目前，大额存单所扮演的角色是银行资管产品线的补充者而非银行理财产品的竞争者，因此大额存单的低利率水平是合情合理的，并且在相当长一段时间内，大额存单的收益率或将维持在低位，甚至有继续降低的可能。

　　此外，业内分析人士预计，大额存单交易平台搭建完毕之后，其转让功能将真正实现，进一步提高大额存单的流动性，同时也会导致其流动性溢价消失。此外，传统保本型理财产品的收益率和规模占比呈现不断下降的趋势。在条件具备后，大额存单的收益率将节节攀升，对保本型理财产品起到一定的替代作用。

　　总体而言，大额存单的推出是利率市场化改革的重要举措，有利于有序扩大负债产品市场化定价范围，健全市场化利率形成机制；有利于进一步培养金融机构的自主定价能力，促进金融机构加快业务转型，实现可持续发展；有利于培育

　　企业、个人等市场参与者的市场化定价理念，为继续推进存款利率市场化进行有益探索并积累宝贵经验。同时，通过规范化、市场化的大额存单部分替代理财等高成本负债产品，对于降低社会融资成本也具有积极意义。下一阶段，人民银行将通过逐步扩大存单发行主体范围、促进存单二级市场交易等方式，继续推动大额存单市场发展，有序推进存款利率市场化改革。