万科真是好事多磨！
据中国经济网，深圳市一位人大代表质疑深圳地铁收购华润所持万科股份，“我想说的就是深圳地铁集团出资372亿收购万科股份这件事。372亿，相当于当年地方财政收入的10%，这么大的投资，深铁钱从何来？是否在预算中体现？人大如何监督之？毕竟这是一笔高风险的投资，22元每股，这个价格很高，只要宝能或恒大从二级市场出货，股价就会断崖式下跌，如果深铁持股万科的市值跌去100个亿，谁对这100亿的国资损失负责？我希望市人大关注此事，并需要检讨如何落实人大的监督功能。我的发言完了。”
单纯从深圳地铁 收购华润所持万科股份来看，是一笔风险投资。
笔者曾经写过一篇短文认为，华润目前退出万科股权实现了收益最大化，万科公司股东华润及其全资子公司中润贸易将所持公司16.9亿股股份（占总股本的15.31%）转让给深圳地铁集团，转让价格为371.71亿元，对应每股均价为22元/股，较上一交易日的收盘价溢价7.84%，这可比5100点的时候股价16元左右还高6元钱， 退出股权实现了股权增值最大化原则，实现了收益最大化，也保证了国有资产的增值。既然华润实现了利益最大化，那么深圳地铁的短期利益必然受到一定的损失。
该代表认为这是一笔高风险的投资，22元每股，这个价格很高，确实短期来看，万科股价要低于22元，截至今天收盘万科股价20.92元，浮亏达到1.08元，按照持股深圳地铁浮亏近17亿元，至于以后走势如何，会不会达到浮亏100亿元呢？
高盛高华分析师王逸就认为该股估值远高于正常水平：万科 A 的股价已远远超出了通过合理的资本配置可实现的净资产价值扩张潜力，当前股价已计入了加杠杆进行净资产价值扩张的潜力。高盛高华却重申，维持 " 卖出 " 评级，12 个月目标价 16.5 元。22元的收购价与高盛的目标价16.5元相差5.5元，如果达到高盛目标价的话深圳地铁浮亏将高达92.95亿元，与100亿元浮亏相差无几。笔者不知道该代表是不是看到过高盛的研究报告，是不是以此作为依据来测算，还是按照自己的判断来测算。
该代表认为，只要宝能或恒大从二级市场出货，股价就会断崖式下跌，目前看，两家股东都不可能出售自己所持股份，但是万科股价暴涨得益于两家股东的不断增持，万科股价长期以10元钱为中心的箱体震荡，在宝能系介入以后，连续买进，短时间内宝能系持股25.4%，万科股价开始大涨，万科管理层停牌阻击宝能入侵，当时股价是24.43元，复牌以后万科股价连续暴跌，最低达到16.74元，这个价格与高盛预测价16.5元很接近，如果不是宝能系增持护盘的话，万科股价应该比16.74元要低一点，那样的话股价与高盛预测的目标价就更接近，可以说那是市场大致认可的一个价格中枢。
但是事情变化总是高深莫测，中国恒大（港股03333）横插一杠，万科股价再度逆转，从低位开始放量上涨，最高达到29元，中国恒大总计持有10.43亿股万科A(行情000002,买入)股，占万科总股本的9.45%。
因此万科两波股价上涨都是与险资举牌有极大关系，甚至可以说没有两家险资举牌，万科股价很可能依然在10元钱左右，从这个角度来看，22元收购价是有点高，存在较大风险。
如果后市恒大与宝能减持的话尤其是通过二级市场减持的话，市场筹码就会快速增加，在资金面不充足下，对股价冲击也是客观存在的，深圳地铁持股浮亏可能进一步增加，这就考验了中国恒大与宝能深圳地铁的沟通水平和有关人员的操作水平，不能让股价出现较大下跌，那是一个多输的局面。
中国恒大可能认识到一些问题，发表了五点声明，其中3、可将所持股份转让予深圳地铁；4、也愿遵照深圳市委、市政府安排，暂时持有万科股份；5、后续坚决听从市委、市政府统一部署，全力支持各种万科重组方案。这样的声明是需要的，对稳定股价有极大帮助，深圳地铁接手筹码是最佳选择，等于锁定了筹码，减少了二级市场的冲击。作为持股对价中国恒大可以获得一个壳资源。
宝能系也发出声明，欢迎深圳地铁集团投资万科，愿共同为深圳及万科企业（港股02202）的发展而努力。宝能看好万科，作为财务投资者，支持万科健康稳定发展，这对万科股价稳定也是大有裨益的，实际上在很早前宝能也有过类似的表示愿意做一个财务投资者，但是财务投资者就没有可能成为控股者，有可能在盈利的情况下抛售股份，实际上宝能系目前资金较为紧张，一方面保监会收紧了万能险，让前海人寿现金流趋紧，另一方面宝能使用了杠杆资金，资金成本也不是很低，抛售持股是一个正当选择，一方面可以锁定利润，另一方面可以降低风险。这就需要更多的与深圳地铁沟通，防止股价非理性下跌，也考验宝能系操盘手的技术。
从深圳地铁接盘华润来看，笔者认为深圳地铁不在短期盈亏，而在一个长期的规划，可以通过资本运作降低收购股份风险，一个是资产证券化注入资产，资产价格评估方面存在运作空间，另一个是通过增发价格对冲较高收盘价，选择一个合适时机以最低价格增发，三是通过定增获得现金流，四是通过万科现金分红获得现金利益，万科未分配利润十分丰厚，五是依靠万科人才储备发展轨道物业，据新浪网援引一财网资料，华润就质疑过万科增发方案，由于本次万科增发股票定价为15.88元，比资本市场目前平均对万科每股净资产约21元的估值测算低约24%，增发后现有股东的权益被摊薄约5%，本次万科发行新股购买的资产是2个地产项目的股权，而不是地铁整体业务的权益，不能自动锁定未来万科与深圳地铁在其他项目的开发合作，未能形成对万科的持续性支持。同时，这次注入的前海枢纽及安托山地块的项目公司股权，折合楼面地价每平米分别为2.59万元及3.87万元。但是此价格并未计及支付股权溢价不能抵扣销售物业产生的土地增值税及所得税，所以最终实际土地楼面价格将分别大幅上升至4万多及5万多元，与同区招拍挂形式取得地块的地价相比没有优势。
因此笔者认为深圳地铁表面看起来以很高价格受够了华润所持万科股份，出现一定的短期浮亏，但长期看未必就会吃亏。
