6月2日报道 文／麻晓超
在79亿美元交易案出炉1天后，阿里和软银2日早又火速公布了该交易的定价方案，伴随定价方案一同出炉的还有，此次套现总规模已被修改至不低于89亿美元。
软银出售阿里股票规模增加至不低于89亿美元
软银出售阿里股票方案分四部分内容：向阿里出售，向第三方基金出售，以可转债形式向投资人出售，向阿里合伙人出售。
其中，软银向阿里出售阿里股票，相当于阿里回购，对应的被回购股票将被注销，这部分股票规模约为20亿美元，回购价为每股74美元，阿里2日公告中称对应的股票规模为27,027,027股。
软银1日公告称向第三方基金出售5亿美元阿里股票，2日公告中将规模修改为10亿美元，两个买方基金均来自新加坡，分别是淡马锡和新加坡主权基金GIC，购买价格也为每股74美元。
此次软银出售阿里股票的最大头以“强制性可转基金债券”（Mandatory Exchangeable Trust Securities,以下简称可转债）形式完成，可转债为3年期，利率5.57%，按季付息，到2019年6月1日时转化成阿里巴巴股票。
在1日的公告中，上述可转债总规模50亿美元，最高可增加11亿美元，2日公告将总规模改为55亿美元，最高可增加至11亿美元，软银称，扣除各种费用，此次可转债净收入约为44亿美元（假设最终发行55亿美元可转债）。
交易火速完成
阿里回购、第三方基金购买、可转债发行，这三部分交易将于2016年6月10日完成，阿里合伙人购买的交易预计于未来45天内完成。
阿里合伙人将从软银手中购买4亿美元阿里股票，价格为每股74美元，对应股票数量约为5,405,405股。阿里合伙人目前由30多名顶级管理层成员组成，合伙人有权提名阿里超半数董事，是阿里管理层掌控公司控制权的保障性制度。
上述四部分方案将软银此次出售阿里股票的总规模定在89亿美元（假设不发生增发可转债的情况），全部交易完成后，软银在阿里的持股将从约32%降至约28%。
1日软银公布方案时，无论是阿里新闻稿，还是不少媒体报道，都给交易案贴了一个“软银16年来首次抛售阿里股票”的标签。
2000年至2003年之间，软银先后三次对阿里投资，总额约为1亿美元，到14年阿里美国上市时，软银的这部分投资账面价值升至六七百亿美元，对应的投资回报率数百倍。
软银套现时机和目的
阿里14年上市时，雅虎、马云、蔡崇信三个大股东借机套现了部分股票，其中雅虎套现规模最大，作为阿里单一最大股东的软银并未套现。
如今软银选择套现，其目的和选择的时机颇受市场关注。
在出售阿里股票的目的上，软银方面的说法是改善现金流状况和资产负债表，或者说是为了偿债。
有市场观点称，软银2013年超200亿美元收购美国主流运营商Sprint后背上了巨额债务，一直处于亏损状态的Sprint还不断增加软银的债务压力，软银日本资产的投资者一度质疑软银靠日本国内的盈利补贴Sprint，软银股价也一度陷入历史低谷。
还有观点认为，在偿还债务之余，软银也在寻找下一个“阿里巴巴”，该公司对印度和韩国电商的大笔投资就是一个迹象。
对于此次套现选择的时机，软银高管在2日召开的阿里分析师会议上称，在监管层面上，留给大股东软银的套现窗口有限，大约每年4次，每年总长度约为2到3周；软银方面几个月前就开始同阿里商议套现事宜，确保披露工作做足。
事实上，市场之所以如此在意软银的套现时机，是因为近期集中出现了一些利空消息，比如美国证券委员会对阿里双十一业绩统计方法、菜鸟网络业绩统计方法的例行询问，国际反假货联盟暂停阿里等几个电商的会员资格事件，以及国外对冲基金对阿里股价的公开唱空。
阿里和软银也意识到了套现时机的敏感性，因此无论在双方的官方新闻稿中，还是在2日阿里电话分析师会议上，都在不断强调几件事，比如，阿里和软银一直、未来也会维持紧密的合作，孙正义继续担任阿里董事，马云继续担任软银董事，其言外之意是套现的原因并非看空阿里的未来。
此外，对于股票市场，阿里方面也给予了安抚，蔡崇信在电话分析师会议上指出，新加坡两支基金购买的阿里股票有180天的锁定期，阿里合伙人购买的股票，按照监管要求，也有6个月的限制交易期。
对阿里管理层控制权的影响
阿里同软银、雅虎签署过有关投票权的协议，协议规定，软银在阿里的持股在15%以上时，软银有权提名一名阿里董事，马云和蔡崇信必须支持软银提名的阿里董事人选，软银和雅虎也必须在股东大会上支持阿里合伙人提名的阿里董事人选；软银持股超30%时，超出部分对应的投票权必须授予马云和蔡崇信。
软银出售89亿美元阿里股票后，持股比例降至约28%（假设最终发行55亿美元可转债），低于30%。
这意味着，软银此前授予马云和蔡崇信的约2%股票对应的投票权将消失，但由于马云、蔡崇信等阿里合伙人将购入4亿美元股票，因此马云、蔡崇信享受的投票权预计不会降低——软银此次套现对阿里管理层对公司的控制权不会产生实质的影响。
阿里同软银、雅虎签署的协议还规定，当软银在阿里持股低于15%时，软银和雅虎必须在股东大会上支持阿里合伙人提名的董事人选的条款将消失。
不过，阿里合伙人制度规定，阿里合伙人有权提名超半数的董事会席位人选，如果提名未获股东大会通过，阿里合伙人有权任命临时董事，以待下一次股东大会上再次提名新的董事人选。
这意味着，无论阿里管理层持股比例如何，阿里合伙人制度保障了阿里合伙人在几乎任何时候都对公司有绝对控制权。
