发改委降低城投债发行门槛

　　今年以来，国家发改委先后下发多份文件，一步步放宽城投债发行。

　　发改委近日以“紧急文件”的方式补发一份通知称，进一步放开企业债，允许借新还旧。“根据43号文件，发改委对企业债，尤其是城投债的定位转型开展了深入研究。”7月3日，国家发改委有关负责人回应说，发改委对于城投债的定位可以用“放宽、规范”四个字概括。

　　据悉，放宽发债包括取消城投债的发债指标限制，取消或减少城投债和政府经济指标的挂钩。前者即取消省会城市、地级市、县级市每年发行2只、1只、1只企业债券，同时对于债项评级AA+以上，或主体评级AA并有担保或项目收益确定、回报期较短的债券，取消指标限制；后者即发行城投债此前要求地方政府性债务率不超过100%，而今也取消了这个限制，并将从不超过上年度GDP8%的预警线提高到12%。

　　而在规范方面，对于不符合43号文件精神的，发改委规定：一是没有收入的项目，一律通过申请地方政府债券解决资金问题，不再发企业债融资；二是对于企业与政府签订的建设-移交(BT)协议收入、政府指定红线图内土地的未来出让收入返还的这种模式，不能无条件地作为发债偿债保障措施。

　　根据政府性债务审计结果显示，截至2013年6月底，全国各级政府负有偿还责任的债务20.7万亿元，负有担保责任债务2.9万亿元，可能承担一定救助责任的债务6.65万亿元。其中，地方政府上述三种债务金额依次为10.9万亿元、2.7万亿元和4.3万亿元。6月28日，国家审计署公布的土地审计报告显示，全国由地方政府负责偿还的债务中，需在今年偿还的金额高达1.86万亿元。

　　随着发改委发布《补充说明》，机构已经开始唱多城投债。

　　第一创业证券表示，发改委近日发布对“1327号文”的补充说明，主要为增加地方融资渠道，为稳增长提供资金来源。从对企业债的影响来看，一方面，增加未来企业债发行有放量可能。在发改委发布《补充说明》后，不排除发行企业债置换部门高成本的信托等渠道融资的可能。加之今年余下时间将有1274亿企业债到期，企业债发行将有提速的可能。另一方面，也能巩固城投债信用面。未来在产业债受到信用风险困扰之时，城投债作为稳增长的扛旗券种，良好的配置价值更加强化。

　　国泰君安认为，城投债融资政策的进一步宽松继续确认城投债信用基本面处于历史黄金期，估值上仍然具有良好配置价值，但进一步交易价值提升有赖质押融资难题解决或主要需求群体负债端成本的实质下降。城投债的分化话题继续淡出，或者分化的逻辑将重新回归至行政级别、财政收入、与政府关系亲疏等老层面。长周期来看，控制地方政府债务增量风险和化解存量风险的侧重和权衡仍然可能出现变化，从而带来城投债市场情绪和估值的波动。目前处于黄金期，未来仍不排除可能反复。

　　“今年一季度企业债发行量不足1000亿元，远远低于去年同期水平。主要原因就是”43号文“中决策层对地方债的地方政府信用进行了切割。而随着地方债置换的推进以及城投债发行的放松，预计下半年债券市场的供应量会出现一个比较大的增幅。”上述分析师指出，“虽然，地方政府和城投公司获得了更大的喘息空间，但是债券市场未来可能出现的供大于求局面，或许会对债券市场带来一定的冲击，而企业和地方政府的融资成本也可能出现一定程度的攀升。”