大摩分析为什么港股宁德时代溢价30%，背后是科技平台的崛起

　　近期，宁德时代在港股市场的表现令人瞩目。自2025年5月20日上市以来，其H股股价累计上涨超过46%，较A股溢价高达30%，成为A+H股市场中极为罕见的现象。这一现象不仅引发了市场广泛关注，也促使摩根士丹利(大摩)等国际投行深入分析其背后原因。

　　从基本面来看，宁德时代早已超越了传统制造企业的范畴，转型为一家以技术创新为核心驱动力的“能源科技平台公司”。其研发体系围绕“层次化、顺序化、协同化”的多维创新路径构建，具备明确的“研究树”逻辑，这种技术演化能力远超制造型企业，更像是科技企业中的“工程平台”，能够持续衍生新产品、新架构与新市场。摩根士丹利指出，宁德时代正在打造电池产业的“基础设施层”，将电池资产化、平台化、流通化，远超出传统制造商的能力边界。

　　从市场结构来看，港股市场的投资者结构与A股存在显著差异。港股市场以机构投资者为主，更注重企业的长期价值和基本面，对新能源领域的龙头企业给予更高的估值认可度。此外，港股市场的流动性较低，宁德时代在IPO时大量股份被锚定投资者锁定，导致流通股份有限，这在一定程度上推高了股价。同时，外资机构的积极买入也是推动股价上涨的重要因素之一。例如，摩根大通在7月3日增持宁德时代H股85.16万股，涉资约2.9亿港元，显示出国际资本对宁德时代的高度认可。

　　从行业趋势来看，宁德时代在全球动力电池市场的领先地位和未来增长潜力，也是其获得高溢价的重要原因。根据SNE Research的数据，2024年1月，宁德时代的电池装车量为20.5GWh，同比增长88.1%，巩固了其全球第一的位置。此外，宁德时代在海外市场的扩张也为其带来了新的增长点。2023年，其海外市占率达到27.5%，与第一名LGES基本持平。预计未来几年，随着中国新能源汽车轻卡电动化及欧洲市场的进一步加速，宁德时代的盈利增长将更加依赖于这些新兴市场。

　　从估值方法论来看，不同市场对同一资产的估值方式可能存在差异。港股市场更倾向于采用成长型估值模型，而A股市场则更注重当前的盈利能力和现金流。因此，即使在相同基本面下，港股市场可能给予宁德时代更高的估值溢价。此外，随着A股市场开放度提高和全球资本流动更加自由，两地价差最终将找到新的平衡点。

　　从投资策略来看，宁德时代H股和A股均具有投资价值。H股享受高溢价和外资认可，而A股则提供更好的安全边际和流动性。对于长期投资者而言，建议在A股市场分批建仓，同时密切关注H股溢价的变化，择机进行跨市场配置调整。而对于中短期交易者，可在H股市场进行波段操作，利用其高流动性和灵活的交易机制捕捉短期机会。

　　宁德时代港股溢价30%的现象并非偶然，而是多重因素共同作用的结果。一方面，宁德时代作为一家以技术创新为核心驱动力的“能源科技平台公司”，其商业模式和行业地位决定了其在港股市场中获得高溢价的合理性;另一方面，港股市场的投资者结构、流动性状况以及外资机构的积极参与，也为这一现象提供了现实基础。未来，随着全球新能源市场的持续发展和技术迭代的加速，宁德时代有望进一步巩固其行业领先地位，为投资者带来更多的价值回报。