央行或将继续缩量续作MLF，市场流动性保持稳健

　　2025年2月18日，中国人民银行(央行)在近期的公开市场操作中继续采取缩量续作中期借贷便利(MLF)的策略，引发了市场对货币政策走向的广泛关注。根据最新数据显示，央行在1月25日通过MLF操作净回笼30亿元，实现了缩量平价续作，延续了上月的操作模式。

　　1. 缩量续作MLF的背景

　　央行此次缩量续作MLF的主要背景是当前市场资金面保持稳健宽松。专家分析认为，尽管1月MLF到期量为7790亿元，央行仅开展了9500亿元的MLF操作，净投放2160亿元，显示出央行对市场流动性管理的精准度。此外，近期银行间同业存单利率快速下行，与MLF的利差进一步扩大，金融机构对MLF的需求也有所减弱。

　　2. 市场对降息的预期

　　尽管央行此次未进行降息操作，但市场对LPR(贷款市场报价利率)下调的预期依然存在。东方金诚首席宏观分析师王青指出，随着地方政府债券发行和银行信贷投放节奏加快，未来几个月MLF操作的需求可能会有所增加。此外，专家预测，LPR在接下来的调整中可能会单独下调，以进一步降低实体经济融资成本。

　　3. 货币政策的边际调整

　　央行在近期的公开市场操作中多次强调，将灵活运用多种工具调节资金供需，维护市场流动性平稳运行。例如，央行通过逆回购操作和MLF操作相结合，精准对冲财政发债因素的短期影响。这种操作方式不仅有助于稳定市场预期，还能有效避免资金空转和过度流动性带来的风险。

　　4. 资金面的稳健态势

　　尽管MLF缩量续作，但市场流动性并未受到明显影响。分析人士指出，央行通过抵押补充贷款(PSL)、科技创新再贷款等工具投放了中长期流动性，总量已高于本月MLF到期量。这表明央行在保持市场流动性的同时，也在积极引导资金流向实体经济。

　　5. 未来货币政策的走向

　　展望未来，多位专家认为，央行将继续通过多种货币政策工具进行调控。一方面，央行可能会在适当时候下调LPR，以支持实体经济;另一方面，央行也可能继续通过MLF等工具进行流动性管理，确保市场资金面的平稳。此外，随着地方债发行高峰临近，央行可能会适时推出更多结构性货币政策工具，以支持地方经济发展。

　　6. 对实体经济的影响

　　央行的货币政策调整对实体经济有着重要影响。专家指出，通过降低LPR和MLF利率，央行可以有效降低企业融资成本，促进信贷社融增速回升。这不仅有助于稳定经济增长，还能增强市场信心。

　　7. 市场对降准的期待

　　尽管央行此次未进行降准操作，但市场对降准的期待依然存在。分析人士认为，随着地方债发行高峰的到来，央行可能会适时推出降准政策，以进一步释放流动性。此外，降准操作也有助于缓解银行负债端的压力，提升银行信贷投放能力。

　　8. 总结

　　央行此次缩量续作MLF的操作体现了其对市场流动性管理的精准度和灵活性。未来，央行将继续通过多种货币政策工具进行调控，确保市场流动性平稳运行。同时，市场对LPR下调和降准政策的期待依然存在，这些政策的实施将对实体经济产生积极影响。总体来看，央行的货币政策将继续支持经济稳定增长，维护市场信心。