分级基金存在一定的制度缺陷

　　何谓分级基金？

　　分级基金(StructuredFund)又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与份额占比的乘积之和等于母基金的净值。例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值XA份额占比%+B类子基净值XB份额占比%。如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。

　　分级基金遭到重创

　　从6月15日开始的股市调整令一度高歌猛进的分级基金遭到重创，分级基金市值在近一个月时间内大幅缩水超千亿元，缩水比例高达32%。受下折和整体折价影响，不少分级基金A、B份额严重缩水，分级基金场内交易份额规模整体缩水近一成。经过本轮调整，资金进一步向少数几只大型龙头分级基金集中，6只百亿级分级基金市值占到分级基金总市值的一半。

　　统计数据显示，截至7月14日，成立满一月的100只分级基金A、B份额合计规模为2741亿份，而本轮股市调整前的6月12日总规模为3021亿份，意味着过去一个月时间，分级基金A、B份额共减少了280亿份，下降比例为9.27%。从单只基金情况看，份额增减呈现巨大分化，没有触发下折的富国创业板分级、富国国企改革分级、富国军工分级在近一月份额规模呈现大幅增长，场内A、B份额合计分别增加90亿份、80亿份和68亿份。

　　受到向下折算和遭遇持续折价套利冲击，有多只分级基金场内交易份额大幅缩水。受下折影响，安信一带一路分级、易方达并购重组分级、富国互联网分级、国泰有色金属分级等基金场内份额规模均缩水40亿份以上，特别是安信一带一路分级A、B份额较6月12日缩水60亿份至24.6亿份，是因下折规模缩水最大的分级基金。其他下折的20余只分级基金场内份额规模均呈现大幅缩水。

　　存在一定的制度缺陷

　　资料显示，基金市场第一只分级基金是国投瑞银旗下的瑞福进取(150001，股吧)，成立于2007年，但是分级基金真正的大发展是在2014年下半年和2015年上半年，随着证券市场行情的发展，行业性分级基金由于带有杠杆作用，净值和交易价格疯狂的连续上涨获得了极大的追捧，基金公司纷纷布局分级基金。

　　在既往的历史中，由于市场行情的向上，分级基金出现了多次上折，而本轮集中的下折则是分级基金遭遇的第一次。

　　根据相关规定，在分级基金的下折流程中，首先是净值首次低于0.25元触发下折阀值，当日晚间基金公司在公布净值后并会发布公告提醒已经触发下折；第二日母基金暂停申购赎回和分拆，但A/B份额在10点半以后可以正常交易；第三日，母基金暂停申购赎回和分拆，同时A/B份额暂停交易和合并；第四日，母基金回复申购赎回和分拆，同时A/B份额回复交易和合并。

　　“从上市交易流程中可以看出，分级基金是存在缺陷的。在已经确定要下折的时候最好暂停交易。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春说。

　　华南一基金公司人士同样认同该观点。但他补充说，华南一基金公司市场部人士表示，在交易规则没有办法改变的话，也可以把确定下折的分级B都统统改名为下折B，或者在他们代码或简称前面加一个显著符号以示风险请勿靠近。

　　济安金信基金评价中心主任王群航则表示，除此之外，分级基金在今年上半年还暴露了其他的一些问题。这些问题包括：空仓、轻仓上市，零仓位、极低仓位上市，利于帮忙资金先撤；与龟速建仓形成对比的，是全体分级基金日渐提速的闪电上市；核心资产配置仓位底限逐渐降低。

　　“以往法规中关于6个月建仓的规定，是基于分级基金完全没有大发展的形势下制定的。现在市场的形势有了创新，有了新的变化，用老的规定来规范新生事物已经不合时宜。基于分级基金成立规模日渐缩小、"到点成立"制度、二级市场成交量巨大等一系列实情，我们建议，对于分级基金，是否可以规定：如果股票投资仓位不达标，就不许上市。”

　　由于分级基金在近半年中遇到的问题，一些基金人士表示希望可以重新修订分级基金的相关规则，讨论与此类创新产品相适宜的规则。