解决A股“病根”的希望是什么?

　　在过去的近一个月，A股市场演绎了一场波澜壮阔的大行情，如此跌宕起伏的节奏可谓惊天地，泣鬼神，在过去二十多年的中国资本市场历史中极度罕见。上证指数从本轮牛市6月最高点5178点下跌到近期最低点3373点，跌幅达35%，短短不足一个月时间，沪深两市约有一半的股票股价被残酷腰斩，本轮调整惨烈程度可见一斑。

　　知名经济学家皮海洲认为：经过本轮暴跌，A股市场的高估值现象得到极大的改观。因为在本轮暴跌中，一些高价股、高市盈率股充当了下跌的急先锋，大批股票的价格被腰斩，甚至被斩去了60%以上，起到了去泡沫化的效果。

　　而有分析称，融资盘过高是导致本轮股市震荡大幅下跌主要原因。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，“借钱炒股”的融资融券，从根本上无限放大了杠杆的泡沫，从而怂恿了投资者“借钱赌博”的投机心态，它让原本的疯牛更疯、快牛更快、一步到位。“A股市场用一年的时间，跑完别人需要五年以上才能走完的慢牛全程。”董登新说，就算是合规的融资融券也加大市场的风险，这种情况下产生的疯牛、快牛肯定是短命，也会引发灾难性暴跌。

　　因此，董登新提到，对于A股市场暴涨暴跌行情的具体改革措施，最根本的就是要尽快推行IPO注册制，因为注册制是市场化、法治化、国际化改革精神的集中体现。只有注册制才是解决A股市场所有问题“病根”的唯一希望。

　　“另一个就是T+1涨跌停板制度改革”，董登新解释，T+1机制帮助大资金和机构低成本、低风险坐庄且让庄可以随心所欲地控制个股股价涨跌，从而散户成为暴涨暴跌中的被宰割者。这也是此次股灾中持续“千股跌停”的重要原因。

　　但是评论人士唐骏却认为：应暂缓注册制的推出。他说：股票发行注册制是发展的必然趋势，也是资本市场走向市场成熟的标志。资本市场发展最为成熟的美国，其注册制度很大程度地帮助了美国的企业快速通过资本市场来实现高速发展。同样，美国市场也帮助了许多其他国家的企业在美国市场获得发展，包括像百度、阿里巴巴等中国互联网巨头。

　　然而，目前中国如果推出注册制，势必会影响中国股市。

　　推出注册制，让中国资本市场更加市场化，当务之急是要解决股市泡沫。因为注册制一旦推出，那些市盈率过高的公司将会受到重挫，特别是像之前因为在线教育概念而爆炒的“全通教育”这样的股票。

　　面对注册制，壳公司的市值将不再那么值钱，从50亿退回到20亿，甚至10亿。面对这样的冲击，最受伤害的一定是投资者，而在这么多中国投资者中，受伤最多的是80%的散户，这对于散户主导的中国股市来说，其实是致命的。

　　注册制推出之前应该取消上市公司收购兼并的审批流程。自去年开始，上市公司并购重组程序虽然已经简化，比如“取消对不构成借壳上市的重大购买等行为的审批”、“上市公司并购重组实行并联式审批”，这些改变确实极大地缩短了并购重组的实施时间，但并购重组依然受到很大程度上的审批制约。

　　只有让上市公司通过重组，让优质资产注入上市公司，那些高市盈率的公司以及价值虚高的壳公司才能实现着陆，不再出现无故的大幅震荡，重新找到市场价值所在。

　　所以在注册制推出之前，先让现有的上市公司进行市场化的重组兼并。为了保护股东利益或防止大股东输送利益，可以采用全体股东2/3的表决方案，只要全体股东2/3通过重组方案(目前是出席股东的1/2)，无需证监会进行批准。通过这样的方式，让中国股市的硬伤逐步缓解并痊愈，为注册制的实施做好铺垫准备。

　　中国股市的治理环境还有待进一步完善，而具体的制度建设顺序则需要细致的考量。

　　中国牛市并没有结束，未来也会有许多企业在中国资本市场里获得发展所需的融资。投资者不必过度悲观，现在是中国股市走向成熟的一次考验。