为什么一些新兴市场会突然崩溃？ 什么导致了亚洲危机？

　　记者Netty Ismail

　　据彭博，投资者对新兴市场的钟情持续了两年多时间，现如今，他们没有那么痴迷了。

　　几周以来，资金不断从发展中国家流向美国，导致美元升值，新兴市场货币创下新低。处在这场风暴中心的是土耳其，但随着投资者抛售风险较高的股票和债券，追求美国资产的安全性，包括阿根廷、匈牙利和印尼在内的其他许多国家也受到了冲击。一些经济学家认为，这唤醒了1990年代末亚洲经济危机的幽灵。这是怎么回事？

　　1.新兴市场为何会蒙受苦难？

　　一个简单的答案是，资金是反复无常的，具有机会主义特征--哪里回报最高，它就流向哪里，流出的速度和流入的速度一样快。最新一轮动荡开始之际，美国、日本和欧洲都将利率维持在接近或是低于零的水平，以促进其经济从2008年的金融危机中复苏。这让股票和债券的回报率失去了吸引力，并将投资者推向风险更高但回报更诱人的发展中国家。结果，新兴市场的股票、债券和货币纷纷上涨。但现在的情况正好相反，投资者对美国的一些信号做出了反应--增长加快，利率上升，美元走强。所有这三个信号都表明美国的投资回报可能会上升，因此吸引了资金。它们也削弱了风险较高的新兴市场的吸引力。土耳其的动荡尤其令投资者感到不安。

　　2.情况会变得多可怕？

　　有人说这只是市场上的一个小插曲，美元重新走强打了看跌美元的投机客一个措手不及。也有人说发展中国家的形势比许多投资者认为的更加糟糕。例如，哈佛大学教授Carmen Reinhart指出，债务负担加重，贸易战，利率上升以及经济增长停滞，这些因素都使得新兴市场目前的情况比2008年金融危机前夕更脆弱。诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼曾表示，当前的情形有些类似于1990年代末的亚洲金融危机，当时，衡量发展中国家股市的MSCI新兴市场指数暴跌了59%。

　　3. 是什么导致了亚洲危机？

　　它起源于泰国房地产泡沫的破裂，这削弱了外国投资者对泰国经济的信心，导致他们抛售泰铢并撤出泰国股市。危机蔓延到银行，然后是东亚的大部分地区。许多受影响的经济体增长记录强劲，掩盖了诸如不良银行贷款、外债沉重和贸易逆差上升等弱点。由于其本币与美元挂钩，韩国和其他一些国家不得不耗费大量资金，抵挡抛售其货币的投机者。他们很快就用完了美元，不得不放弃钉住汇率机制，让本币贬值。随着外国投资者从他们认为存在类似问题的当地其他国家撤离时，危机蔓延开来。一些国家最后只能向国际货币基金组织寻求援助。

　　4. 这是又一场类似于亚洲的危机吗？

　　不，至少现在还不是。一个原因在于：投资者是在有选择地惩罚那些决策者没有采取足够措施遏制贸易状况恶化和膨胀率大增的市场。这些市场包括土耳其和阿根廷，在18个主要新兴市场经济体中，从治理薄弱和美元债务高企的情况来看，它们的综合表现最差。巴西和印尼也相去不远。

　　5.还有谁看起来很脆弱？

　　依靠美元和其他外币为其贸易逆差提供资金的经济体--菲律宾、印度和印尼最为突出--其货币今年在亚洲表现最差。政府债券外国持有比例最高的经济体可能最易受到资本流出的冲击，其中包括南非、印尼和俄罗斯。