长信基金高远：磨练心性相信周期的力量

　　“一个真正意义上的投资者会观察那些预示未来前景的当前事实，并在未来情况出现之前即采取行动。”采访长信基金研究发展部总监高远时，他脱口说出投资大师伯纳德•巴鲁克数十年前的投资理念。

　　高远内心其实是个平静又执着的人，他的投资风格带着性格的烙印。在高远看来，做投资要克服在高位时的贪婪和低位时的恐惧，坚定自己的框架，知行合一，稳步前行。

　　谈及下半年的投资布局，高远认为，目前许多投资者追捧的“核心资产”，其核心逻辑在于地产2016年以来的超级牛市，但地产大概率会进入下行周期，因此需要警惕核心资产景气走弱，在他看来，依赖自身产业周期为主的科技行业以及高股息率弱周期的行业存在投资机会。

　　投资风格应与个人性格相契合

　　在高远看来，作为风格偏价值的基金经理，对股价偏离价值时选择观望能有效避免高位站岗，但也常常会错过一些趋势性机会。

　　今年以来，白酒板块的涨幅居于各行业之首，他表示，年初确实关注了白酒股，在估值很低时已做了布局，但三四月份时已经觉得估值上行空间已经不大，没想到二季度估值提升幅度超预期。

　　高远坦言，“我这种风格在牛市中比较“吃亏”，所以我也在思考是不是要在牛市中增加趋势操作。”最终高远选择坚持自己的初心。“偏保守的性格与价值投资的理念是契合的，追涨杀跌只会在泡沫化行情中迷失自我，相信并坚持自己的投资框架，才是基金经理的大智慧。”

　　谈及自己的投资框架和体系，高远从三个方面进行了介绍。

　　首先，对宏观基本面要有一个基本判断，抓住主要矛盾，同时需要详细的中观行业和微观公司的数据来印证，才能有效提高胜率;其次，在行业配置方面，市场上流行的PB-ROE体系，长期看是有效的，但是永远存在的难点是景气度或者说ROE趋势的判断，尤其是中期(几个季度甚至跨年度)是否呈向上趋势，这比估值是否便宜更加重要;最后，个股选择偏好各细分行业龙头，要对公司进行深入研究，对公司长期竞争力和现金流要更加重视。

　　高远管理基金的投资组合有一个明显的特点——行业分散，个股集中度也不高。他认为，行业分散对于投资组合的回撤管理非常重要，而个股持仓集中度不高的原因在于对重仓6%以上的个股标准非常高，研究很透彻时才会持有，任何瑕疵都不能忽视。当前经济形势较为低迷加上金融去杠杆，个股暴雷风险上升也令重仓变得更难。

　　磨练心性：慢就是快

　　在与高远的采访交流中，记者感受到，近三年的基金管理经验让高远愈加淡定、纯粹。他强调，欲速则不达，基金经理不应为了快速成名，在市场里高频率进行趋势操作，“搏一把”的心态容易对持有人造成较大的伤害。慢就是快，坚定自己的投资框架，基于风险收益比来进行投资标的选择，长期收益率不会让人失望，能为持有人做出应有的贡献。

　　正是源自责任感，自称业绩在牛市“吃亏”的高远，反而期待牛市的到来。“去年我排名虽然还不错，但持有人有亏损，我的内心是愧疚的，今年业绩排名虽然没那么好，但持有人收益为正，反而我心里更舒服些。”在市场景气时收益跟上指数，市场下行时亏损弱于指数，才是尽到了作为基金经理的责任。而这样的业绩，拉长来看，必然能够胜出。

　　而谈起宏观策略研究的经验，高远的评价很客观。“自上而下的研究胜率不高，但作为宏观策略出身的基金经理还是要发挥优势，把宏观跟中观、微观联系起来去提高胜率。去年就是靠对经济基本面的判断和中观微观印证规避了不少风险加大的行业，所以宏观分析对投资框架和投资业绩是有帮助的。”同时，公司现金流这一指标也是高远在选股时重点考量的，有些公司虽然业绩增速不错，但常年没有分红且现金流很差，他表示对于这类股票，宁愿错过也不会跟风加仓。

　　风格切换：相信周期的力量

　　今年上半年，A股一扫2018年的阴霾，各大指数普遍飘红，“牛市来临论”被再度关注。高远认为，牛市的发端应该不远，真正的底部不会低于2018年的2440点。今年A股将是N字形走势，年初春季躁动后因一季度经济数据超预期，四月市场持续上涨半个月，但因外部环境不确定因素叠加政策收紧趋势，市场在五月回调后呈现震荡格局。上半年的整体上涨主要靠核心资产拉动，而核心资产的背后是地产的超级周期。这一轮地产周期从2016年开始，维持了四年韧性的地产，后续低于预期的可能性较大。当地产基本面利空反应完毕，A股的大震荡将结束，这也意味着市场最坚实底部的到来。

　　对于接下来的投资机会，高远表示，从中期的角度看，万物皆周期，受地产周期影响较小的科技和医疗，也可能成为下一阶段的布局重点。科技股经过几年的估值消化，价值开始显现，具体方向可关注5G产业链，通信设备、5G手机、物联网等都具备投资空间。另一方面，在经济下行和无风险利率下行的背景下，高股息率行业如公用事业的关注度会上升，也会成为价值投资者的配置方向。