贵州茅台：换挡优质发展通道 持续稳健发展

　　有人说，这是一个最坏的好时代。消费升级的大环境下，中国白酒在行业新拐点处，面临着历史性的发展新机遇。白酒行业正步入新的发展周期。此轮新周期体现出的中国经济运行周期、行业周期、产品周期与市场周期复合叠加。

　　贵州茅台酒股份有限公司(600519.SH，简称“贵州茅台”)等主流行业龙头持续领跑行业，传统营销与新技术在新周期内得以广泛应用，行业分化日益凸显，行业领袖品牌与二三线品牌距离逐步拉开。不同酒企也正在拿出不同的增长秘笈。

　　10月28日贵州茅台发布三季报显示，公司前3季度实现收入522.42亿元，同比增长23.07%;实现归属于上市公司股东的净利润247.34亿元，同比增长23.77%。基本每股收益达19.69元/股，比上年提升了23.77%。总资产达1471.4767亿元，比上年度末增长9.31%。

　　三季报显示，2018年前三季度累计营收和净利，延续两位数增长势头。业内人士称，超过20%的增长对于茅台这样一家体量十分庞大的企业来说已是十分不易。而且包括总资产在内，均创历史最高峰值。贵州茅台经营指标继续明显好于行业，持续“企业发展、经销商盈利、消费者受益、股东分享成长”的多方共赢局面。

　　换挡优质发展通道 以竞合促发展

　　近年来，全国白酒行业已逐渐摆脱整体低迷，开始企稳复苏向好。行业集中明显加快;消费升级明显加快，模式变革明显加快。作为行业龙头，贵州茅台积极求变，换挡优质发展通道。

　　随着近期贵州茅台集团中高层班底的更新到位，实现了管理层年龄结构、知识结构的进一步优化，为企业未来长期发展增加了新的后劲。贵州茅台集团换帅后，新一任董事长李保芳主动求变。

　　与过去十年来中国白酒的“战国时代”不同，这一轮复苏周期中名酒品牌们开始尝试走“竞合”道路，诸多名优酒围绕品质、产区、品牌进行交流沟通，试图构筑中国白酒的全新形象。李保芳掌舵茅台之后，曾先后策动了酱酒一二梯队“寻根拜水”“茅五会”“茅洋会”等一系列行业领军企业领袖的会晤。

　　李保芳带给了行业一股“新风”，那就是“主和不称霸”，倡导名优酒摒弃过往将互相视为“竞争对手”的理念，共同推进产品、品牌、渠道的进一步前行，并在国际市场上抱团出征。

　　贵州茅台倡导竞合理念，带头推动行业发展，也在树立行业骨干企业的风范，帮助和支持中小企业。优化竞合生态，推动竞合发展。在茅台的倡导、践行下，酒业从以往低层次的竞争生态正在向更高一级的竞合生态积极转化和转变。当前酒业初步形成的“竞合生态”和大型龙头企业间的常来常往、常规协作，对此茅台发挥了引领和表率作用。

　　今年以来，茅台以行业龙头的姿态大力扩展两翼，实施的茅台酒与系列酒“两轮驱动”战略效应持续。茅台酱香系列酒和习酒的快速发展为千亿品牌提供了重要支撑。同时，茅台更主动对接、深度融入“一带一路”，积极稳妥推进海外市场布局和渠道建设，打造“中国白酒”整体品牌，带动更多中国白酒企业走出去。

　　报告期内，公司茅台酒销售额为462.65亿元，系列酒为59.33亿元。按照销售渠道来看，通过直销实现销售收入38.7亿元，通过批发渠道实现销售收入483.2亿元;按照地区划分来看，国内实现销售收入504.55亿元，国外实现销售收入17.4亿元。

　　白酒行业分析人士表示，从前三季度的表现上看，贵州茅台已经开始切换挡位，找到自身在新的发展通道中的发展脉搏，这很重要。

　　稳健增长 成为投资者的避风港

　　近年来沪深两市经历了熊转牛、牛转熊的几轮切换，但贵州茅台并未受到股市波动的太大影响，而是稳扎稳打、按照自己的节奏发展，让中国的价值投资者们找到了一个投资的避风港。

　　对于茅台集团1-9月经济运行情况，贵州茅台高层的给出的评价是，从目标看，预算总体有效;从贡献看，实力进一步增强;从质量看，结构效益双提升;从品牌看，影响力进一步扩大;从发展看，子公司协同力增强。但仍存在子公司发展不均衡、部分品牌经营和渠道发展模式不成熟等问题。高层稳健发展的定力，给市场带来更大信心。

　　分析人士表示，从今年以来频频推出的重大举措看，茅台终端市场的把控能力、企业内部治理的水准与力度以及产品条线的合理化布局，均比以往有大幅度提升。茅台酱香系列酒围绕“抓基础、强管理、稳增长、保盈利、大单品”十五字方针，进一步加强了市场的基础建设和管理工作，进一步夯实市场基础。

　　机构的研报纷纷表示对于贵州茅台的业绩表现的肯定。中信证券分析师薛缘表示，Q3量减增速放缓，长期维持稳健成长。中泰证券认为，茅台增速放缓，稳健前行。渠道动销依旧强劲，全年收入增速有望达20%以上。华泰证券表示，行业增速放缓但茅台领先地位仍然稳固，维持“增持”评级。兴业证券的观点是，应该以更长远的眼光看待一个优秀公司的发展，涨价能力和提价空间的重要性要大于提价节奏和幅度，当前丰厚的渠道利润为茅台创造了提价的空间，而强渠道掌控力又为茅台创造了提价能力，无论是业绩还是股价，在公司具备两项能力的前提下都大可不必过于担心。

　　从今年三季报的前十大股东情况显示，香港中央结算有限公司(沪港通)仍然稳居第二大股东地位，随后是易方达香港、中央汇金、中国证金、工行-上证50交易型基金、贵州金控、GIC PRIVATE LIMITED、社保一零一等老面孔，证明大多数机构的持仓并未在今年6-9月发生太大的仓位变化，机构持续看好贵州茅台的前景，特别是来自香港的投资机构和投资者，更是对贵州茅台情有独钟。

　　业内关注到，贵州茅台的增长速度有所减缓。对于其中原因，一位白酒行业分析人士表示，贵州茅台发展至今已经是一个体量巨大的公司，发展放缓是预料之中的事情。如果把比较范围放大到与过去五年的三季报对比，茅台本年三季报所显示的业绩仍然呈现出快速增长的态势。2018年前三季度累计营收和净利，延续两位数增长势头。超过20%的增长对于茅台这样一家体量十分庞大的企业来说已是十分不易。而且包括总资产在内，均创历史最高峰值。

　　未来发展 做大做足酒文化

　　近年来，白酒企业纷纷建立起自己的粉丝群，强化品牌忠诚度，也在类型多样的活动和互动交流中，产生更加丰富的品牌形象。在中高端产品增长提速与市场扩容的大环境下，文化战略被赋予了更多的品牌重任。

　　2017年9月30日，第一届全球茅粉节在贵州茅台集团所在地茅台镇开幕，这是一个集茅台珍品展、"茅粉"-大师面对面、工艺拍卖会、茅台文化知识普及、厂区游等交流活动的互动平台。计划把“茅粉节”打造成独具茅台特色的文化品牌。

　　在贵州茅台看来，企业卖的不再是差异化的商品，而是“互动性”与“专属化”的品牌。随着业绩与品牌能量的强势增长，茅台开始寻求更具传承感和亲切感的文化战略，以更易接近的形象和姿态与消费者实现了情感与形式上的互动。

　　贵州茅台集团党委委员、副总经理、总会计师杨建军表示，从总体上看，1-9月，工作完成基本符合预期，呈现“销售稳定增长、效益稳步提升、结构调整趋优、贡献持续增强”的良好态势。

　　面对工作中存在的发展不协调、不平衡的问题，杨建军表示，下一步要从七个方面着手，推动茅台发展再上新台阶：认真贯彻新发展理念，提高发展质量;抓好2019年生产，确保安全生产、质量稳定;紧盯目标任务，做好明年规划;实施集团管控，提高管理水平;持续助力扶贫事业，实现全面小康;强力推进，落实重大项目投资;全面落实，扎实推进子公司清理。