车市对经济托底作用凸显：刺激政策频出，豪华汽车需求量受益于信贷宽松

　　2020年2月份，受春节和疫情等因素的影响，中国汽车市场出现大幅下滑。据乘联会数据，今年2月份，中国乘用车市场销量为25万辆，同比下跌78.7%。

　　不过，在中国经济增速下降的背景下，汽车市场对经济的托底作用正日渐凸显。在此情况下，促进汽车消费成为扩大内需的重要手段，从政治局会议到国家多部委再到地方政府，汽车刺激政策正不断出台，低迷的车市开始逐渐升温。

　　汽车行业对社会消费品零售拖累严重：激活车市成为扩大内需重要手段

　　据国家统计局数据，今年1-2月份，社会消费品零售总额为5.21万亿元，同比名义下降20.5%(扣除价格因素实际下降23.7%)。值得关注的是，除汽车以外的消费品零售额为4.85万亿元，下降18.9%。

　　事实上，自2019年以来，除汽车以外的消费品零售额增速基本与前两年持平。但整体社会消费品零售总额增速却持续低于前两年。这意味着，汽车行业对社会消费品零售拖累严重。

　　据汽车流通协会数据，2020年2月份，汽车消费指数为28.3(同比-43.5).严重低迷的汽车市场，不仅对汽车行业造成了打击，也对整个国民经济发展不利。

　　国盛证券研报认为，当前政策思路已转化为既要防疫也要稳增长，今年大概率仍要实现经济翻番的硬目标。国盛证券测算，疫情冲击下，2020年第一季度GDP增速至少跌至5%-4%，若要翻番，今年后三个季度GDP平均增速至少要5.7%—5.8%。在此背景下，车市对经济的托底作用凸显，鉴于汽车行业是国民经济的重要支柱叠加受疫情冲击严重，激活车市将成为扩大内需的重要手段。

　　刺激政策频出：汽车限购正逐步放松

　　今年2月中旬，《求是》杂志发表总书记重要文章，提出“要积极稳定汽车等传统大宗消费，鼓励汽车限购地区适当增加汽车号”，这是近年来，中央政治局常委会层面首次提及刺激汽车消费。

　　3月13日，国家发改委、公安部、财政部等23个部门联合发布《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，意见中提出，要“促进汽车限购向引导使用政策转变，鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌限额”。

　　目前，中国限购城市包括北京、上海、广州、深圳、天津、杭州、海南，2020年限购城市燃油车和新能源车合计指标为69万台，如果参考此前50%/100%的比例放开，那么对应增量为35/69万台。西部证券研报称，假设2020年销量与2019年持平，预计将产生1.7%/3.3%的增量弹性，可以对冲大部分疫情所产生的负面影响。目前限购城市燃油车牌照申请总人数约730万人，可操作空间较大。

　　除了放松限购外，置换需求也在升温。广州、佛山的刺激政策中都提及到以旧换新补贴。其中，广州市对置换或者报废二手车，国六标准给予3000元补贴。西部证券研报称，上一轮以旧换新政策执行时间为2009年6月至2010年5月，带动汽车消费约46万辆，相当于全年销量的2%。该研报认为，现阶段和上一轮最大的不同是汽车消费市场增购、换购用户比例大幅提升。根据车厂的调研交流，部分品牌2019年增购、换购用户占比接近50%，一、二线城市在过去两年汽车消费的稳定性高于三四线城市，更新需求是因素之一。西部证券研报认为，一、二线城市地方政府如推出以旧换新补贴，对于汽车需求的刺激效果将好于2009-2010年。

　　高盛也指出，中国人的汽车消费结构正在改变，其预估过去5年新车消费者占整个市场的2/3，所以未来5年同样预期会有2/3的换车需求。

　　汽车经销商复苏明显，豪华汽车需求量受益于信贷宽松

　　在此背景下，今年3月份开始，车市正逐步复苏。据乘联会数据，3月第一周(1-8日)乘用车市场零售表现较强，第一周日均零售16666辆，3月第二周(9-15日)日均零售达到了21696辆;销量总体恢复明显。

　　此外，3月6日，中国汽车流通协会对会员单位及相关企业进行了经销商节后复工情况当日调研，涵盖了北京等省区125家汽车经销商集团，涉及4S店共计8233家;门店复工率78.4%，客流恢复率42.7%，销售效率35.8%，售后效率41.5%，经销商端复工率正不断攀升。

　　方正证券研报称，2月份是疫情影响最大的一个月份，3月份汽车行业供需都将呈现环比大幅改善状态。考虑汽车行业或将成为稳定消费的重要抓手，预计2020年整体汽车消费将呈现前低后高态势，2020第一季度减少的汽车销量将延迟到后边季度释放。另外，新冠疫情的影响将提升无车家庭的购车意愿，从而增加购车需求。

　　不过，从具体政策而言，这一轮刺激政策仍有很多不同。在财政压力下购置税优惠的实施难度较大，政策主要着眼于放松限购、汽车信贷和排放升级等方面。

　　2月20日，中国人民银行将一年期的贷款基准利率从4.15%下调至4.05%，将五年期贷款基准利率从4.8%下调至4.75%。此前，中国人民银行于2月17日将一年期贷款基准利率从3.25%下调至3.15%。

　　高盛认为，信贷利率的宽松将会提高私家车消费者的承担能力，并将从结构上提升豪华车的普及率，顶级经销商将从中受益。事实上，豪华车是一种很好的抵押贷款产品:，它有良好的剩余价值(通常三年后大于60%)，它代表了偿还贷款的有形抵押品，并且豪华车买家往往是富裕的。

　　其实，豪华车市场已经率先复苏了。据中金研报，2月底，奔驰、宝马和奥迪三大豪华品牌的价格折扣都有所下滑，豪华车品牌销量的复苏比高档品牌更为强劲。

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